【中国观察北京时间2026年04月20日讯】2008年全球金融危机后，中共政府债务快速膨胀，以年均17%的增速在2025年超越了欧洲，并直逼美国水平。评论认为，在经济放缓与财政压力加剧的背景下，中国的债务问题正持续累积成难以化解的结构性风险。
加拿大数据研究公司Visual Capitalist日前发布报告显示，自2008年金融海啸以来，中共政府债务从1.2万亿美元起步，以每年约17%的速度激增。截至2025年末，债务总额已达18.7万亿美元，规模一举超过欧盟的17.6万亿美元。
相比之下，同期美国和欧盟的政府债务年平均增速仅为7.7%和3%。
不过，中共官方公布的数据则呈现出截然不同的景象。今年3月，财政部披露，2025年末中央与地方政府债务合计约96万亿元人民币。
按汇率换算，官方数据比Visual Capitalist的报告少了约34万亿人民币。
对于这个巨大的差异，外界普遍认为，中共官方数据通常只涵盖账面上的“显性债务”，而国际机构则会将地方融资平台、政策性金融以及隐性担保等“表外债务”一并纳入。
台湾南华大学国际事务与企业学系专任教授孙国祥表示，中国债务问题的核心，在于风险被制度性隐蔽。
台湾南华大学国际事务与企业学系专任教授孙国祥：“中国债务有很强的体制性伪装。很多支出跟投资需求原本属于地方政府，但常年透过地方融资平台与各类表外资金来承接。于是表面上是企业借钱，实际上常常是政府在花钱。在景气差的时候就会变成一种高级的障眼法。账上不一定在政府报表里面，但风险通常还是会回到政府身上。”
北京方面的宣传称，以2025年的GDP推算，政府负债率仅为68.5%，远低于G20国家的平均政府负债率水平，风险总体安全可控。
但国际货币基金组织（IMF）2月份发布的国别报告第26号/44号披露，中国广义政府债务占GDP比重已在2025年已达到126.6%，并将持续上升至2034年的163%。
台湾总体经济学家吴嘉隆表示，中共的债务问题是制度与金融风险交织的结果，导致债留国内、财富外流。
台湾总体经济学家吴嘉隆：“专制体制下权力缺乏监督跟制衡，于是掌握权力的人就会拚命搜刮，搜刮财富以后就转到海外去。所以中国内部的购买力就永远比生产产能要少。所以你会看到他各种债务没有明白列出来，隐藏在什么什么名义之下等等，这种叫隐性债务。隐性债务会让统计工作更加难以捕捉真正的实况。”
为了填补窟窿，北京似乎陷入了“借新还旧”的死循环。
数据显示，今年第一季度全国地方政府债券发行规模3.1万亿元，再创新高。其中半数以上是再融资债券，用于缓解当期的偿债压力。
孙国祥:“借新壳换旧账，把欠款往供应商和施工企业那边拖，或者是透过资产腾挪把风险从报表的这一页移到下一页。因此真正可能爆出的危机不一定先表现出大型主权违约这种戏剧化的场面，更可能是慢性而扩散型的财政金融实体经济的连动或连锁反应。”
雪上加霜的是，地方政府融资平台也早已失去造血能力。
《日经亚洲》去年底曾披露，仅有3%的平台股本回报率超过4%。若扣除补贴，近50%都将处于亏损状态。
孙国祥:“如果地方原先累积的是低收益甚至无收益的项目，或是土地财政下滑、内需偏弱、通缩压力持续，那么把短债换长债、把高息换低息，确实能减少眼前爆雷的概率，但是不会让烂尾的现金流突然长出腿来自己跑回来。”
评论认为，在土地财政瓦解、经济增长乏力的多重夹击下，中共的债务问题积重难返。若缺乏实质性的出清机制，持续扩张的隐性债务终将成为引爆金融体系的深层炸弹。